Kommer Joe Bidens stimulansplan att göra att den amerikanska ekonomin överhettas?

Av | mars 14, 2021


Kommer Joe Bidens stimulansplan att göra att den amerikanska ekonomin överhettas?  101
USA: s president Joe Biden undertecknade hjälppaketet på 1,9 miljoner dollar för coronavirus den 11 mars. Källa: En skärmdump, Instagram / potus

Laurent Ferrara, professor i internationell ekonomi, SKEMA Business School.
_____

Amerikanska BNP-siffror som publicerades den 28 januari visar att landets ekonomi fortsatte att växa under Q4 2020 med en årstakt på 4% jämfört med föregående kvartal. Denna siffra följer upp från Q3 2020: s mekaniskt höga tillväxtsiffror på 33,4%, vilket var ett resultat av kollapsen i den ekonomiska aktiviteten under andra kvartalet.

Denna positiva sekvens har redan fått observatörer som UC San Diego James Hamilton att meddela att Covid-lågkonjunkturen är över. Hamilton är en specialist inom lågkonjunktur och hävdar att återhämtningen under andra halvan av 2020 var tillräckligt stark för att om en ny lågkonjunktur inträffar 2021 kommer den att klassificeras som en ny fas (vi beskriver detta som en dubbel-lågkonjunktur).

Med andra ord, om Covid-recessionen visar sig vara över, kommer den att ha varit kort (två fjärdedelar) men extremt skarp. Detta skulle göra den till den allvarligaste lågkonjunkturen sedan andra världskriget.

Kör långsamt långsiktigt

Så kan vi säga att den amerikanska ekonomin har återhämtat sig? Utöver att veta att lågkonjunktur avgränsar faser med positiv tillväxt och faser med negativ tillväxt, med tanke på den oöverträffade karaktären och storleken på denna lågkonjunktur måste vi också ta hänsyn till dess hystereseffekter.

Ett användbart koncept för ekonomer är produktionsgapet som mäter skillnaden mellan den faktiska BNP som genereras av en ekonomi och dess potentiella BNP. Detta används i många beräkningar, till exempel för att bedöma inflationstrycket eller den optimala nivån på politiska räntor.

Produktionsgapet är svårt att mäta i realtid eftersom det kräver en exakt utvärdering av ekonomins potential. I USA ansvarar Congressional Budget Office (CBO) för oberoende utvärderingar av effekterna av budgetpolitiken och framställer prognoser för tillhörande variabler.

Kommer Joe Bidens stimulansplan att göra att den amerikanska ekonomin överhettas?  102
Figur 1: faktisk BNP (blå), potentiell BNP (grå) och BNP-prognoser (orange) från Congressional Budget Office.
CBO, CC BY-SA

Figur 1 visar de senaste BNP- och potentiella BNP-prognoserna som CBO publicerade den 1 februari 2021 (exklusive effekten av budgetåtgärder). Det är uppenbart att CBO förutsäger ett negativt produktionsgap fram till åtminstone slutet av 2023.

I synnerhet representerar denna klyfta 3% av den potentiella BNP under Q4 2020 och 2,3% under Q1 2021. Kumulativt, mellan 2021 och 2023, förväntas förlusten uppgå till cirka 2,67 biljoner USD (presenteras i konstanta 2012 dollar). Denna prognos medför uppenbarligen hög osäkerhet, eftersom ekonomin domineras av hälsotillstånd.

På samma sätt, om vi tittar på den amerikanska sysselsättningssituationen, visar siffrorna för icke-gårdslön att antalet sysselsatta minskade från 152,5 miljoner vid cykelns topp i februari 2020 till 130,2 miljoner i april. Trots returen som följde nådde antalet sysselsatta en platå strax över 142 miljoner i oktober och har varit stabil sedan dess. Det innebär att cirka 10 miljoner amerikaner förlorade sina jobb under krisen och fortfarande är arbetslösa.

För mer information om den amerikanska arbetsmarknadssituationen rekommenderar vi Jason Furmans arbete från Peterson Institute for International Economics.

Kan ekonomin överhettas?

I detta cykliska sammanhang godkände den amerikanska kongressen ett stödpaket på 900 miljarder USD den 21 december 2020. Det undertecknades i lag av Vita huset den 27 december. Den aktuella debatten gäller president Joe Bidens redan undertecknade stimulanspaket som presenterades i mitten av januari och värt cirka 1,9 biljoner USD, vilket skulle leda till att budgetpåverkan skulle uppgå till cirka 13% av BNP.

Även om det verkar tydligt att den amerikanska ekonomin fortfarande behöver stöd, är ekonomerna delade i storleken på Biden-planen och riskbalansen i samband med ett stödpaket av denna storlek.

Den största faran, som framhållits av Larry Summers och Olivier Blanchard, är att stimulansen kan vara för kraftfull, vilket kan tvinga ekonomin att överhettas mot bakgrund av lösa ekonomiska förhållanden, en hög nivå av överskottshushållssparande (uppskattat till cirka 1,6 biljoner USD), ett växande budgetunderskott (närmar sig 15% av BNP i 2020) och höga tillväxtprognoser (+ 5,1% 2021 enligt IMF).

Under denna överhettningsfas skulle det finnas en risk för att inflationen spiral uppåt, vilket skulle driva Federal Reserve (så kallad Fed) att strama åt penningpolitiken och därmed få ekonomin att sakta ner igen. Enligt Summers antyder tidigare erfarenheter att det till och med finns en risk för att spiralinflationen kan vara svår att kontrollera.

Men när vi försöker utvärdera effekterna av denna massiva budgetchock måste vi ta hänsyn till många okända. För det första beror de makroekonomiska effekterna mycket av de budgetmultiplikatorer som används i beräkningarna. Uppskattningar av multiplikatoreffekten av offentliga investeringar på investeringar ligger i allmänhet nära en, men med hög osäkerhet. Om vi ​​anser att utgifterna i Biden-planen i första hand har formen av överföringar till hushåll och företag, uppskattas multiplikatorn vara mycket lägre.

En annan avgörande del av denna bedömning är effekten av ekonomisk aktivitet på inflationen, vilket framgår av Phillips-kurvan. Akademiska studier visar att Phillips-kurvan har planat ut de senaste åren: inflationen är extremt stabil och reagerar endast mycket svagt på fluktuationer i BNP. Detta empiriska fakta har visats för de mest avancerade ekonomierna.

Positiva effekter … för den globala ekonomin

Även om denna budgetchock orsakade inflationen skulle den tolereras ganska bra av Fed, som i flera år har försökt höja inflationen under målet. I sin senaste penningpolitiska granskning åtagit sig Fed att hålla avvikelser från sitt mål symmetriskt, med målet på 2% som nu betraktas som ett långsiktigt genomsnitt.

Utöver dess inhemska påverkan skulle den globala ekonomin också välkomna denna amerikanska budgetstimulans. I samarbete med Eurosystemets forskare visade vi att en ökning av amerikanska statliga utgifter tenderar att få dollarn att stiga och den amerikanska handelsbalansen sjunka. Detta beror på att USA betraktas som världsekonomins sista utväg och därför absorberar nästan ensam handelsöverskotten i euroområdet, Kina och Japan. Följaktligen kan den globala ekonomin dra nytta av denna massiva stimulansplan genom en ökning av den amerikanska importen.

Biden-administrationen kunde använda normaliseringen av förbindelserna med andra länder efter fyra kaotiska år under Trump-administrationen som ett tillfälle att främja denna internationella aspekt av paketet.

Utöver de cykliska indikatorerna har Covid-krisen också djupt påverkat strukturella aspekter av den amerikanska ekonomin genom att öka skillnaderna mellan könen och generationerna, öka fattigdomsgraden etc.

Slutligen verkar inte den amerikanska statsskulden vara i fara: trots den senaste tidens uppgång i samband med förväntningarna på Bidens plan ligger statsräntorna på de lägsta nivåerna på 40 år och statsobligationer är för närvarande ett läroexempel av det slag av säkra, likvida tillgångar som finansmarknaderna älskar.

Sammanfattningsvis är riskbalansen som är kopplad till storleken på Biden-planen svår att bedöma exakt och det är rätt att det bör finnas en debatt. Men inför en oöverträffad hälsokris är det kanske bäst att ta risken att göra för mycket snarare än inte tillräckligt.Konversationen

Den här artikeln publiceras på nytt från The Conversation under en Creative Commons-licens. Läs originalartikeln.

____
Läs mer:
– En skulddriven ekonomisk kris och bitcoin: vad kan man förvänta sig?
– Oupptäckt inflation: Dina Fiat-pengar minskar snabbare än du tror
– Det är därför som ‘Hedge Against Inflation’, Bitcoin, tappade på inflationsfear
– Beviset ligger i negativa räntepolicyer
– Den globala osäkerheten sjunker men ligger fortfarande 50% över det historiska genomsnittet
– Davos Watch: ‘Ta inte saker för att beviljas för de kommande decennierna’
– Regeringar förlamade av pandemi och politik är bullriga för krypto
– Crypto 2021: Bitcoin för att rida samma våg av makroekonomiska problem





Source link