Att mogna till en riktig tillgång

Av | juli 14, 2021


Bitcoin och inflation: förfaller till en verklig tillgång 101
Källa: Adobe / Yuriy Shurchkov

James Butterfill, investeringsstrateg på det stora europeiska investeringsföretaget för digitala tillgångar CoinShares.
____

  • Producentpriserna, som är utsatta för stigande råvarupriser, är där inflationen börjar höja sitt fula huvud. Med 7,1% för den utvecklade världen ligger detta nu i den 90: e percentilen av historiska siffror.
  • Löntillväxten var ovanligt hög under pandemin, snedvriden av att arbetstagare med låg lön fick avsked. När dessa arbetare återfår anställning är det mer troligt att lönerna sjunker än stiger under de kommande månaderna.
  • Data tyder på att bitcoin (BTC) börjar uppfylla denna inflationssäkringsroll. Att observera bitcoins prisförändringar i förhållande till inflationsförändringar visar att detta förhållande blir statistiskt signifikant.
  • Vi är fortfarande osäkra på vad som kommer att hända med inflationen de närmaste fem åren, men vi ser tillägg av reala tillgångar som en försiktig åtgärd för att skydda portföljer från svansrisken att inflationen går utom kontroll.

Tecken på ett potentiellt inflationsproblem börjar avslöja sig, framför allt de skärpta anställningsvillkoren (och därmed löneökningen) i kombination med stigande producentpriser över hela världen. Investerare förblir dock splittrade med inflationsutsikterna i två tankeskolor: de som tror att inflationseffekterna är mer övergående och de som ser inflationen stiga till en punkt där det hotar ekonomisk stabilitet.

På global skala framhäver data att den nuvarande inflationen i ett historiskt perspektiv inte är så hög. Nuvarande nivåer liknar de som observerades efter finanskrisen 2008, som sedan 1970 bara sätter den i den 55: e percentilen. Det är i producentpriserna, utsatta för stigande råvarupriser, där inflationen börjar höja sitt fula huvud. Med 7,1% för den utvecklade världen ligger den nuvarande siffran i den 90: e percentilen.

Bitcoin och inflation: förfaller till en verklig tillgång 102

Under denna COVID-återhämtningsfas faller arbetslösheten mycket snabbare än i den globala finanskrisen, vilket antyder att arbetsmarknaden börjar värmas upp. Detta leder i sin tur till att löntillväxten sannolikt kommer att följa, vilket vi redan har sett i USA i år. Medan löntillväxten var ovanligt hög under pandemin, har detta emellertid snedvrids av att lågavlönade arbetstagare har avskedats. Eftersom dessa arbetstagare återfår anställning är det troligt att trycka ner löntillväxten under de kommande månaderna snarare än att öka den.

Det är därför mycket svårt att avgöra om högre inflation verkligen är precis runt hörnet. Det finns vissa flaskhalsar i utbudet som orsakas av störningar i den globala sjöfarten, bredare problem med försörjningskedjan och lagerutmaningar som ökar den kortsiktiga inflationen, men det betyder inte nödvändigtvis att det kommer att leda till långsiktiga inflationsproblem. Därför anser vi att det fortfarande är för svårt att säga exakt vad som kommer att hända med inflationen, även om vi erkänner att frågan ligger direkt i centralbankernas händer, och historien antyder att de kommer att vara mer reaktiva snarare än proaktiva.

Centralbankernas situation

Vi kan sympatisera med de problem som centralbankerna står inför. Att slå på de monetära bromsarna efter en sådan oöverträffad lös politik kommer sannolikt att orsaka störningar på obligationsmarknaderna och orsaka ännu mer volatilitet på marknaden. De Amerikanska centralbanken och andra centralbanker är fångade av just den likviditet som var avsedd att lindra marknadsstressen – det är följaktligen mycket svårt att ångra.

Detta var anledningen till att marknaderna var så fokuserade på det nyligen uttalade FOMC (Federal Oversight & Monetary Committee) i juni. Protokollet från FOMC-mötet framhäver att den amerikanska centralbanken upprätthåller en mycket dovisk övergripande strategi (även om protokollet var oväntat hökaktigt). Samtidigt överväger de inflationshotet genom att höja inflationsprognoserna och signalera förväntningen om högre räntor 2023. FOMC fortsätter att tro att inflationen är av övergående karaktär och är därför glad för att inflationen “blir varm” under en medan.

Problemet är att detta ”resultatbaserade” tillvägagångssätt från den amerikanska centralbanken, även känt som ”vi kommer att vänta på att inflationen kommer fram innan vi agerar”, är riskabelt. Särskilt som vissa traditionella mått som spårar inflation kan vara opålitliga med tanke på hur snabbt världsekonomin och tekniken förändras.

Investerarnas beteende antyder också att många inte är övertygade om det resultatbaserade tillvägagångssättet. Tillgångar under förvaltning i inflationsskyddade börshandlade produkter har ökat med 74% under det senaste året, orsakat av ett flöde av inflöde sedan mitten av 2020.

Bitcoin och inflation: förfaller till en verklig tillgång 103

Dessa rekordinflöden framhäver också att kanske inflationsfruktan blir enighet snarare än en yttre syn. Det antyder också att många investerare tror att den amerikanska centralbanken och andra centralbanker potentiellt ligger bakom kurvan.

Oavsett inflationsutfallet kvarstår en stor svansrisk för att centralbanker kan tappa kontrollen över inflationen. Därför blir inflationssäkringar alltmer populära, vilket framgår av de tidigare nämnda fondflödena. Det finns ett litet urval av hårda tillgångar som borde överträffa under en inflationstakt, och vi tror att bitcoin är en av dem.

Bitcoin som en inflationssäkring

Konceptuellt är det vettigt att bitcoin skulle vara en säkring mot inflation. Det är vad en ekonom skulle kalla en ”riktig tillgång” – en tillgång med begränsat och förutsägbart utbud som ofta prissätts i amerikanska dollar. Därför, om utbudet av amerikanska dollar ökar, eller av någon annan fiatvaluta, är det troligt att bitcoin kommer att uppskattas mot dessa valutor, även om dess köpkraft skulle förbli stillastående.

Data tyder på att bitcoin börjar uppfylla denna inflationssäkringsroll. Att observera prisförändringarna i förhållande till förändringar i inflationen under tvåårsperioder sedan den skapades 2009, betonar att förhållandet förbättras, med en aktuell R2 på 0,30 (sedan 2019). Förresten är förhållandet mellan bitcoin och inflation för närvarande bättre än mellan inflation och guld.

Bitcoin och inflation: förfaller till en verklig tillgång 104

Citi sammanställer ett index som spårar oväntad eller “överraskande” inflation genom att mäta inflationsprognoser mot levererade resultat.

På nivåer över noll är inflationen högre än förväntat. Bitcoin har också ett tidigt men potentiellt övertygande förhållande med oväntad inflation. Vår analys belyser att bitcoin verkar reagera på oväntad inflation och stiger när levererade inflationssiffror är högre än förväntningarna.

Bitcoin och inflation: förfaller till en riktig tillgång 105

Vi uppskattar att bitcoins förhållande till inflation sannolikt inte är avgörande vid denna tidpunkt eftersom provstorleken är ganska låg. Med detta sagt är det intressant att notera att när tiden har gått har förhållandet ständigt förbättrats och lagt till tro på konceptet att bitcoin är en riktig tillgång.

Bitcoin mognar som en tillgång

Det finns ökande bevis för att bitcoin mognar som en tillgång. Efter det senaste FOMC-uttalandet (16 juni) där en oväntat hawkisk ton uttrycktes, flyttade priserna på ett mycket liknande sätt som guld. Detta markerar att bitcoin beter sig som investerare förväntar sig av en verklig tillgång, genom att uppskatta när den amerikanska dollarn sjunker och vice versa.

Bitcoin och inflation: förfaller till en verklig tillgång 106

Vi är fortfarande osäkra på exakt vad som kommer att hända med inflationen under de kommande fem åren, men vi ser att lägga till bitcoin och andra reala tillgångar som en klok åtgärd för att skydda portföljer från svansrisken för out-of-control inflation. Vad som ursprungligen var en konceptuell idé om bitcoin med inflationsskydd, bevisas nu genom att öka investerarnas deltagande, vilket framgår av dess förbättrade förhållande till konsumentpriser.
____
Läs mer:
– Inflation Watch: Fyra fakta om stigande matpriser
– En skulddriven ekonomisk kris och Bitcoin: vad kan man förvänta sig?

– Bitcoin står inför häcktest mitt i stigande inflationsproblem
– Bitcoin är mer ‘offentliga’ pengar än Fiat-valutor som utfärdats av centralbanker

– Föreställ dig Bitcoin som en reservtillgång. Vad händer då?
– Inflationen kan fortsätta stiga 2021 – Men vad händer härnäst?

– Navigera i en ny digital era som förändrar världens ekonomiska ordning
– Dagens stora depression och pengarskrivare



Source link